农林牧渔行业事件点评：退猪 守鸡 布局饲料【开运·kaiyun体育(中国)官方网站】

农业板块展现出亮眼。饲料板块涨幅仅次于：正邦科技、唐人神涨停，新希望、大北农、天邦股份涨幅8%左右；畜禽板块盈利确认：牧原股份、雏鹰农牧、温氏股份、益生股份、民和股份、圣农发展涨幅5%左右。　　观点：　　1．能久母猪存栏量企稳回落，猪价下跌空间受限。　　我们指出，预期能久母猪存栏量下降是本轮养猪股下降的主要逻辑。

继能久母猪存栏量倒数30 个月上升后，3 月止跌于3760 万头，预计4 月能久母猪存栏量将企稳回落。根据生猪养殖周期，这将直接影响4 个月后生猪存栏量减少，这将有利于生猪价格继续走低。但是，我们指出，这一轮能久母猪补栏主要由规模户发动，补栏节奏和数量较之散户更加有序，经历了行业三年亏损的惨痛教训后，能久母猪补栏速度并会过于大。同时，八九月正值生猪季节性消费旺季，市场需求减少不会抵销部分出栏量。

总体来看，猪价下半年保持高位运营，从基本面来看，目前虽然价格高点仍未超过，但是确定性业绩基本早已还清，油炸猪价预期时点已过。建议随猪价小幅下降逐步减仓。　　2．美国禽流感疫情再度闻讯，鸡价下行时间获得确保。

　　我们指出，不受美、法疫情封关禁令山坡和新西兰、西班牙等国家山坡量受限的影响，祖代鸡供给严重不足，与以往禽链翻转对逻辑有所不同，本轮鸡价的传导方向是自上而下的由祖代鸡传导到父母代鸡最后传导到商品代鸡。因此，益生股份正处于上游年所获益。然而鸡价走势或许异常于以往年份，市场对于鸡价高点辨别新的出现分歧，主要原因集中于在对于其他可山坡国家生产能力和换羽否可以短期完全恢复供给缺口。

4 月26 日美国再度愈演愈烈禽流感，根据复关所必须的7、8 个月的一个流程期，市场确认了今年美国电源决意，同时法国复关仍然不存在不确定性，欧洲国家一方面生产能力并不大，另一方面不存在航空运输问题无法获取祖代苗。我们预计，2016年山坡量为35 万套左右。根据肉鸡生产周期，可以辨别2018 肉鸡供给将面对紧缺，鸡价两年内确定性寄予厚望。

　　目前鸡价尚能正处于合理区间，并已传导至整条产业链，建议以预期产量仅次于为布局逻辑。　　3．市场需求升，成本叛，后周期还看饲料。　　我们指出，从市场需求末端来看：能久母猪存栏量预期企稳，育肥猪饲料市场需求下降；白羽肉鸡生产能力是2014 年祖代鸡山坡的119 万套，供给比较行业协会得出的108 万套仍较充裕，商品代饲料市场需求年内会经常出现大幅度暴跌。

　　从成本末端来看：玉米期货将近一个月走进放量声浪走势主要有两方面原因：从基本面看，美国玉米栽种面积未增加，调研获知中储粮并购了市场上大量玉米现货；从资金面看，不存在基金转入市场参予博弈论。但是我们指出，玉米市场化趋势恒定，随着三季度新的玉米下来，玉米价格之后看空至1400 元/吨左右。

豆粕从调研结果看，虽然国家将追加栽种面积，虽然具体实施意愿和结果有待仔细观察，但不存在上行压力。建议反感寄予厚望不存在剪刀差的饲料板块中长期获益。　　结论：　　1、 固守禽链，业绩确定性背景下，现阶段鸡价已传导至整条产业链，首推产量仅次于的圣农发展，其次益生股份、民和股份。

　　2、 忠诚饲料，剪刀差预期背景下，市场需求转好终将引起饲料市场需求剧增，首推大北农、新希望、唐人神。

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